“Het ontbreekt bij BESI aan een bedrijfsvisie.” En verder: “Het wordt de hoogste tijd dat BESI in praktijk brengt wat men zelf omschrijft als de eigen strategie. Aandeelhouders wachten daar op en willen een acterend BESI zien. En niet een BESI dat op een zak cash blijft zitten’. Ik had niet kunnen bevroeden dat BESI zo snel met een persbericht zou komen. Gisteren kwam het volgende persbericht van BESI: “Drunen, the Netherlands, November 11, 2004, BE Semiconductor Industries N.V. ("the Company" or "Besi") (Nasdaq: BESI; Euronext: BESI), a leading manufacturer of assembly equipment for the semiconductor industry, announced that it has signed an agreement to acquire 100% of the ordinary shares of Datacon Technology AG (“Datacon”) for a total consideration of € 72.6 million, of which € 65 million will be in cash and the balance in 1,933,842 newly issued ordinary Besi shares. The transaction, unanimously approved by the Board of Besi and the shareholders of Datacon, is expected to close in January 2005 and is subject to certain government and regulatory approvals and other customary closing conditions. Besi anticipates that the transaction will be accretive to its earnings per share in fiscal year 2005. En verder: “Datacon, a private company founded in 1986 and located in Radfeld, Austria is a leading global manufacturer of flip chip bonding, multichip die bonding and other related assembly equipment for the semiconductor and telecommunications industries. According to data for 2003 from VLSI, an independent research firm covering the semiconductor industry, Datacon is the world’s largest manufacturer of flip chip bonding equipment to the semiconductor industry. The use of flip chip bonding technology is critical for the needs of chip manufacturers to further shrink device sizes while increasing functionality for applications such as wireless telephony, personal digital assistants, consumerelectronics and Internet infrastructure”. Datacom AG bracht ook een persbericht uit waaruit ik de volgende zaken vermeld: “Besi will take over 100% of Datacon's shares, in return for which Datacon shareholders will receive 90% cash as well as shares from Besi. The purchase price in euros was just below the three-figure millions – incl. the net financial liabilities”. En: “.Datacon's management had been looking for some time for a way to safeguard the company in the long term because, although successful, it operates in a highly volatile market. Helmut Rutterschmidt, president of Datacon Technology AG, explains the decision: "Although Datacon is highly profitable and the leader in market segments such as flip chip technology, in global terms it is not one of the major key players in the international semiconductor equipment market. To persistently strengthen our competitive position and to safeguard jobs in the long term, also in down turns, we need to significantly increase our financial power”. “Besi and Datacon have a common customer portfolio and complement each other ideally in their packaging solutions, with virtually no overlaps”. “The "Datacon" name and brand will be retained, as will the global corporate structure with our subsidiary companies. Consequently, there will be no significant changes in the operative business as a result of the merger. On the contrary, we are expecting the considerably larger range of products and solutions available to our customers from a single source to lead to a surge of growth in the new group. Helmut Rutterschmidt and I will be represented in the Besi management and will crucially help control the fortunes of the group."
The Datacon board will in future have a joint chairmanship of Helmut Rutterschmidt and Gerhard Zeindl. Datacon’s co-founder, Karl Schweitzer, is withdrawing from the senior management and, as a technological consultant, will continue to play a key role in the research division”. Voordat ik in ga op de overname wil ik eerst stil staan bij het wereldmarktleiderschap van Datacon AG in de Flip Chip Bouding Equipment industrie. In het jaarverslag van Besi over 2003 lezen we het volgende over Flip Chip Montagetechnologie: Flip chip montagetechnologie kan de huidige fijne draad montagetechnologie deels vervangen door de contactpunten op de chip direct op de contactpunten op het substraat te plaatsen. De flip chip montage technologie maakt een verdere miniaturisatie mogelijk. Voor de verdere achtergronden van de flip chip technologie zie d elink naar de bijdrage van Dr. Tschan Product director van Esec voor Esec's Micron Border line Deciding between Flip Chip and Wire Bonding Op de HDI conferencie van Maart 2001 werd door Thomas Tschan een voordracht gehouden met als titel “Deciding between Flip Chip and Wire Bonding” waarin hij stelde:” Production cost, packaged device performance and overall size determine the choice between flip chip and wire bonding for IC interconnecting. “The adoption of flip-chip technology is being driven by performance, cost or form factor considerations. The semiconductor industry likes higher performance but does not like higher cost. Therefore, cost is always an issue and one important boundary condition for flip chip is that it has to be more or less comparable to wire bonding in cost and reliability”. En in zijn Outlook: In recent years, IC manufacturers have tested various flip-chip techniques to identify the best technology for their products. Meanwhile, the infrastructure has matured. All players in the supply chain are now intensively supporting the technology. Therefore flip chip is a reality and it is growing at a rapid pace. While this is certainly true for high-end die, flip-chip-like technologies-including wafer-level packaging-are ready for takeoff with less complex ICs. Het paradepaardje van Datacon AG is de machine die Bonder 8800 FC.Voor de verwachte marktontwikkeling zie afbeelding 1. Afbeelding 1 
Flip chip technology zal volgens Tech Search de komende jaren tot 2007 groeien met ongeveer 27% per jaar En wat vermeld BESI in het voornoemde persbericht over de overname van Datacon AG:"According to data for 2003 from VLSI, an independent research firm covering the semiconductor industry, Datacon is the world’s largest manufacturer of flip chip bonding equipment to the semiconductor industry".. Conclusie:Nemen we de berichtgeving voor waar aan dan heeft BESI in een groeiende markt een goede deal gemaakt door de overname van Datacon AG althans als we uitgaan van de positie van Datacon in dat marktsigment.Dat brengt ons als vanzelf bij de door Besi en Datacon gegeven informatie betreffende de overname door Besi van Datacon AG.De overnameprijs van Datacon AGBesi verklaart:De totale overnamesom is € 72,6 miljoen, waarvan € 65 miljoen cash en door de uitgifte van 1,933,842 nieuwe aandelen Besi.Die 1,933,842 nieuwe aandelen worden dus gewaardeerd op € 3,93 per stuk. Die nieuw uit te geven aandelen representeren 5,7% van het aandelenkapitaal van Besi en zullen worden gehouden door twee houders van die aandelen voor een periode van twee jaar.Maar....... er staat wel een zinnetje achter: "subject to certain permitted expectations". En juist die zouden aandeelhouders wel willen weten, toch?Maar.....Het persbericht van Datcon AG vermeldt echter:"Besi will take over 100% of Datacon's shares, in return for which Datacon shareholders will receive 90% cash as well as shares from Besi. The purchase price in euros was just below the three-figure millions – incl. the net financial liabilities". Tsja, waar staan dan die 'net financial liabilities' in het persbericht van Besi genoemd? Want uit het persbericht van Datacon AG blijkt dus dat de overnamesom die BESI moet betalen:"The purchase price in euros was just below the three-figure millions " Dat is dus iets geheel anders dan een totale overnamesom genoemd door Besi van € 72,6 miljoen.Op pagina 2 van het persbericht van Besi staat vermeld dat Datacon een netto schuld heeft op 10 november 2004 van € 23,7 miljoen. Tellen we die door BESI over te nemen schuld mee dan komt de totale overname prijs op € 72,6 miljoen + 23,7 miljoen = € 96,3 miljoen.Besi had op het einde van het derde Q 2004 een cash positie van € 102,426.Daar moet nu € 65 miljoen op in mindering worden gebracht waardoor de netto cash positie € 37,426 bedraagt.Daar staat dan een stijging van het vreemd vermogen tegenover van € 23,7 miljoen.Conclusie:BESI noemt een overnameprijs van Datacon AG van in totaal € 72,6 miljoen terwijl de overnameprijs in werkelijkheid € 96,3 miljoen bedraagt. Dat geeft goed aan dat men van investor relations geen kaas gegeten heeft, om het netjes uit te drukken. Onvoorstelbaar toch dat men de zaken niet duidelijker in een persbericht uiteenzet.Dat brengt ons bij de volgende vraag:Is de overnamesom van € 93,6 miljoen door BESI betaald voor Datacon AG en reëel bedrag?Dat is een wat moeilijk te beantwoorden vraag omdat BESI zeer summier gegevens verstrekt in het persbericht dat men naar buiten heeft gebracht. Ik heb BESI verzocht om meer financiële gegevens van Datacom AG maar kreeg geen reactie. De enige manier is dan om informatie via andere bronnen proberen te verkrijgen. Aangezien Datacon AG een privé onderneming is geeft men weinig informatie prijs. Ernstiger is dat je moet constateren dat relevante informatie van Datacon AG, door henzelf verstrekt op de eigen website ineens niet meer raadpleegbaar is. Dan blijft er niets anders over om te rade te gaan bij de SEC gegevens. Maar daar blijkt tot mijn verbazing als laatste de 2q cijfers van 2004 te zijn gedeponeerd. En dat maakt dat de cijfers die BESI zelf in het persbericht over Datacon AG verstrekt ineens kritisch moeten worden bekeken. Want staat er in het persbericht niet ook deze zin: De hier in dit persbericht verstrekte financiële gegevens zijn in overeenstemming met International Financial Reporting Standards(“IFRS”). En dan:”Datacon’s results of operations under US GAAP may vary significantly from its results of operations calculated according to IFRS”. Met andere woorden: de cijfers die BESI nu verstrekt zijn niet de juiste cijfers. Want wat staat er op pagina 76 in het jaarverslag van BESI over 2003 te lezen: “The Company follows accounting principles generally accepted in the United States of America(“US GAAP”)”. Conclusies: 1) BESI brengt een persbericht naar buiten met summiere financiële gegevens over Datacon AG. 2) De gegevens die men verstrekt hebben alleen betrekking op de laatste anderhalf jaar namelijk van 1 april 2003 tot en met september 2004. Het boekjaar loopt bij Datacon AG van april tot en met maart. 3) De verstrekte gegevens zijn niet gebaseerd op accountingregels volgens US GAAP en kunnen dus ook niet op hun merites worden beoordeeld. 4) Er kan geen andere conclusie worden getrokken dan dat voor een juiste beoordeling van de overname door BESI van Datacon AG door BESI eerst de financiële gegevens moeten worden overlegd volgens US GAAP methode gezien het feit dat BESI , als onderneming ook genoteerd op de Nasdaq, zelf ook volgens US GAAP rapporteert. 5) Waarom BESI dat nu niet heeft gedaan wekt minstens de suggestie dat de overname van Datacon AG volgens US GAAP minder mooie financiële resultaten zal laten zien. Opnieuw een duidelijk minpunt in het uitoefenen van goede Investor Relations. Hoewel er hier dus duidelijk sprake blijkt te zijn van een summiere financiële berichtgeving komt er dus ook nog bij dat de cijfers die men verstrekt niet de juiste cijfers zijn want er staat letterlijk: May vary Significantly als men US GAAP toepast. Om toch enigszins meer inzicht te krijgen in het financiële plaatje van Datacon AG heb ik alle gegevens die ik erover kon vinden in een tabel bij elkaar gezet. Zie tabel 1. |
Bij grafiek 2 moet worden opgemerkt dat Datacon AG in 2000-2001 en 2001-2002 winst genereerde maar dat 2002-2003 verlies opleverde. Daar de cijfers daarvan niet zijn geopenbaard kan ik ze hier niet weergeven. 
