12 december 2004 Vergelijking Versatel Duitsland en QSC en de koersontwikkeling

Vergelijking Versatel Duitsland en QSC en de koersontwikkeling van beide bedrijven

12 december 2004 Jo Swaen

Inleiding

Lange tijd behaalde het aandeel QSC een betere performance dan het aandeel Versatel hoewel de resultaten van Versatel beter zijn dan die van QSC.

Aandeelhouders van Versatel begrepen dat niet en daarom had ik op 15 juli 2004 een nadere analyse gemaakt wat de redenen daarvan konden zijn. (Zie Tussentijdse vergelijking Versatel en QSC 15 juli 2004 Jo Swaen).

De vraag daarbij is natuurlijk wat je moet vergelijken: QSC met Versatel Duitsland of QSC met Versatel totaal.

Ik kies in verband met de markt waarin beide werkzaam zijn voor een vergelijking met Versatel Duitsland en QSC

Gegevens per kwartaal Versatel Duitsland
Versatel	Netto omzet	Gross	GM%	Adj
Duitsland	Netto omzet	Margin	GM%	EBITDA
1Q 2002	18,274	7,815	42,8	-1,961
2Q 2002	18,92	9,185	48,5	-0,279
3Q 2002	18,805	8,76	46,6	-0,758
4Q 2002	21,633	10,638	49,2	0,671
1Q 2003	23,337	11,619	49,8	2,422
2Q 2003	53,725	26,214	48,8	4,955
3Q 2003	54,888	26,652	48,6	5,506
4Q 2003	57,683	28,79	49,9	8,28
1Q 2004	58,511	28,671	49	8,626
2Q 2004	62,935	31,383	49,9	10,219
3Q 2004	65,598	34,281	50	10,711

Gegevens QSC vanaf 1e kwartaal 2000

QSC	OM		Resul -taat	Resul €P/sh	Mkt	RESULVOOR BEL	Liquidity

	ZET	EBITDA			Kap.
1q00	0,1					-11,7
2q00
3q00	1,2					-21,5	659,4
4q00		-79,4					575
1q01	5,3	-22,1				-27,5	250,6
2q01	7,1	-23,6					210
3q01	7,8	-18,9				-23,6	175,9
4q01	9,2	-20,8					153,8
1q02	9,6	-16,3				-7,5	134,8
2q02	12	-14,9				-2,3	117,7
3q02	12,1	-14,2				-2,3	102,6
4q02	13,4	-14,9					87,6
1q03	27,6	-10	-18,8	-0,19	64,1	0,5	76,7
2q03	28,3	-7,2				1,6	68,1
3q03	29,5	-5,5				2,9
4q03	30,3	-5,8					54,3
1q04	32,2	0,1	-5,5	-0,05	482,1		38,8
2q04	35,6	0,3					39,1
3q04	38	0,4					39,7

Grafiek1:Omzet Versatel Duitsland en QSC

Grafiek 2: Ebitda Versatel Duitsland en QSC

Ontwikkeling Beurskoersen laatste drie maanden

verg

Kijkend naar beide grafieken zou je een verkeerde conclusie kunnen trekken als je alleen de linkse grafiek bekijkt. Namelijk QSC stijgt alleen maar. Kijk je naar de rechter grafiek dan lijkt QSC alleen maar te dalen. Toch verschillen die grafieken maar ongeveer een maand. Laagste koers was ongeveer € 2,85 en hoogste koers iets meer dan € 4,30. Slotkoers 10 december € 3,69

Kijken we echter naar de grafiek van een jaar van QSC dan valt op dat QSC zelfs een hoogste koers behaalde van € 6,00 half februari terwijl de koers sinds half februari gedaald is naar € 3,69. (slotkoers per 10 december 2004). Een daling met niet minder dan € 2,31= 38,5% vergeleken met de hoogste koers in 2004.

Wat is de moraal van dit verhaal. Beleggers in Versatel hebben nu het idee dat de koers alleen nog maar omhoog kan. de koersontwikkeling van QSC laat goed zien dat op zijn tijd winst nemen best goed kan uitpakken.

Beginkoers in 2004 was € 3, derhalve tot 10 december een stijging met € 0,69 = 23%. Tijdens 2004 was de laagste koers voor QSC

Waarom was de koers zo veel hoger dan de Koers van Versatel?

QSC blijkt 105,308,663 aandelen te hebben. Deze aandelen zijn echter voor een groter gedeelte in vaste handen. Overzicht sinds 30 juni 2004.

Van de aandelen zijn dus maar voor de openbare markt, volgens deze opgave maar 41,8% verhandelbaar. Dat is in feite de hoofdreden voor het feit dat de koersontwikkeling van QSC, in vergelijking met Versatel, zich op een hoger niveau bevind. Ondanks een beter performance van Versatel Duitsland

Aanschouw het Talpa effect met betrekking tot de koersvorming van het Versatel aandeel. Na de euforie waarbij het aandeel naar de € 2,38 ging volgde de daling nadat Talpa besloten had de koerswinst te verzilveren. Talpa naar verluid € 80 miljoen rijker, maar de particuliere beleggers zaten voor een groot deel met de brokken. Talpa zag Versatel alleen als een belegging, meer niet.

Maar de wederopstanding van Versatel, althans de koers is vooral ingegeven door het feit dat Talpa opnieuw in Versatel investeerde en zelfs per 10 december 2004 met het bericht kwam dat men inmiddels 41,7% in handen heeft.

Zag men Versatel eerst alleen als een belegging, nu blijkt Versatel ineens een strategische zet te zijn van talpa in de uitbouw van telecommer naar aanbieder van "triple play".

Bij de analisten bijeen

komst van 17 november 2004 gaf Versatel al aan dat de Current Focus Next Stage Triple Play is

Alom wordt nu verklaard dat Talpa Versatel ziet als sleutel in de plannen die men heeft. Maar wat voor plannen heeft Talpa met Versatel?

Talpa heeft belangen in : Online gaming (ubisoft), Tv ingangen (Viacom, brainpool), Productiemaatschappijen (Eye works en The Television Corporation), Content (Jetix, Hit Entertainment), radio (Noordzee 100.7 FM, Sanctuary Records Group, Radio 10 Gold , Talparadio denmark), Internet (Lycos), een uitgever (vnu) EN een belang van meer dan 40% in een eventueel distributiekanaal (Versatel).

* Versatel is planning to provide the first Triple Play, a fixed-line service converging voice, broadband and broadcasting in Europe. *

Officieel weten we daar eigenlijk nog niets van. 'We zouden wel gek zijn als we er niet gebruik van maken' aldus een zegsvrouwe van Investor Relations van Versatel

Maar een ding weten we wel. De aandelen Versatel die in vrije handen zijn zullen er nu voor zorgen dat de koers verder omhoog zal gaan.

Kijken we dan naar de koersontwikkeling van QSC en de vrij verhandelbaarheid dan zou de koers van Versatel minstens de koers van QSC moeten zijn. Maar gezien het feit dat Versatel Duitsland een veel betere ebitda heeft is een hogere koers eigenlijk voor de hand liggend.

Daarbij speelt ook mee dat ik verwacht dat Versatel in Duitsland ISIS over zal nemen en wellicht nog een andere speler. Van belang daarbij is dat daarvoor nieuwe aandelen zullen worden uitgegeven.

Ontwikkeling