Ontwikkeling

Apax brengt Versatel Duitsland naar de beurs

drs.J.W.Swaen 6 maart 2007

Op 1 maart  verscheen er in de Duitse pers een persbericht waarin melding werd gemaakt van het feit dat het Private Equity- und Venture Capital-Gesellschaft Apax Partners voornemens is om Versatel Duitsland rond Pasen naar de beurs te brengen. Versatel Duitsland bestaat uit het voormalige onderdeel Versatel Duitsland dat in 2005 voor € 585 miljoen door Tele 2 aan Apax werd verkwanseld en Tropolys. (63% van Tropolys werd al in maart 2004 door Apax overgenomen en op 14 oktober  2005 door Apax bij de overgenomen Duitse activiteiten van Versatel Duitsland gevoegd. Enkele kleine aandeelhouders hebben ook nog 37% van de aandelen Tropolys).

Voor kenners van de sector was het al in 2005 duidelijk dat Tele 2  Versatel Duitsland voor een veel te laag bedrag had verkocht. Boze aandeelhouders vonden dat hun bezit werd verkwanseld en men te weinig voor zijn aandelen kreeg van Tele 2. Tele 2 bood namelijk €  2,20 per aandeel. Beleggers die zich te kort gedaan voelden sloten zich aaneen in de actiegroep TeleNee. Deze actiegroep betoogde dat Versatel Duitsland voor een habbekrats verkocht was en betoogde aan de hand van de voorhanden gegevens dat € 2,20 eigenlijk alleen al de waarde van Versatel Duitsland uitdrukte. Zelf schreef ik daar op 31 juli 2005 een uitvoerig betoog over: Kanttekeningen bij het bod van € 2,20 per aandeel Versatel.

Het huidige Versatel Duitsland had in 2005 een omzet van € 560 miljoen en voor 2006 wordt een omzet van € 670 miljoen verwacht. Het eerste halfjaar 2006 leverde een Ebitda van € 84,4 miljoen op. Uit het verschenen persbericht blijkt dat men aan Versatel Duitsland een waarde toekent van € 2 miljard.

Zelden zullen voormalige aandeelhouders van Versatel zo verbijsterd zijn geweest. Het is Apax die nu er met de winst van door gaat. Achteraf krijgen de voormalige  aandeelhouders van Versatel gelijk alleen kopen ze er letterlijk niets voor.

Terugblik en vooruitblik Versatel Duitsland

In november en december 2003 schreef ik al een viertal bijdragen over de perspectieven van Versatel Deutschland

Op 12 november 2003: De perspectieven voor  Versatel Deutschland: Deel 1;

Op 22 november 2003: De perspectieven voor Versatel Deutschland: Deel 2;

Op 30 november 2003: De perspectieven voor Versatel Deutschland: deel 3 en

Op 7 december 2003: De perspectieven voor Versatel Deutschland: deel 4

De slotconclusie op 7 december 2003 was dat voor Versatel de groeimarkt Versatel Deutschland zou zijn.

Uit grafiek 1 blijkt dat deze verwachting van mij ook is uitgekomen.

Grafiek 1

Op 24 augustus 2004 besteedde ik aandacht aan 'Het Consolidatie-, Coöperatie-  en Concentratieproces van de Telecomsector in Duitsland ' om aan te geven dat Versatel Deutschland een leidende rol daarbij zou gaan vervullen. Daarin berichtte ik ook van het feit dat TROPOLYS GmbH sinds maart 2004 was overgenomen door  Private Equity- und Venture Capital-Gesellschaft Apax Partners.

Al eerder heb ik Tropolys in Deel 2 Versatel en de marktgroei in Duitsland van 7 maart 2005 genoemd als de ideale overnamekandidaat voor Versatel. Verbaasd was ik dus niet dat Apax de beide bedrijven samenvoegde.

In deel 2 Versatel en de marktgroei in Duitsland heb ik de  resultaten van Versatel Duitsland en Tropolys vergeleken.  Zowel omzet als Ebitda.

Grafiek 2

Grafiek 3

Duidelijk is te zien dat Versatel Duitsland qua Ebitda beter presteert dan Tropolys. Omdat er geen gegevens door Apax worden verstrekt kunnen we helaas niet het jaar 2006 meenemen. Op de site van Apax is zelfs geen bericht terug te vinden over de eventuele beursgang.

Op 28 augustus 2006 werden door Versatel Duitsland de volgende gegevens over de resultaten naar buiten gebracht:

De omzet in de eerste helft van 2006 bedroeg € 321,5 miljoen en een Ebitda van € 84,4 miljoen, een stijging van 26,2%. In het eerste kwartaal van 2006 had Versatel Duitsland een omzet behaald van € 157 miljoen. Versatel Duitsland streeft binnen twaalf tot achttien maanden naar een marktdekking van 35% tot 40%. Dit wil men ook bereiken door het overnemen van regionale Carriers.

Het mag duidelijk zijn dat Versatel in de consolidatieslag in de Telecomsector in Duitsland een vooraanstaande rol zal gaan vervullen. De komende beursgang geeft Tropolys de kans om een schitterend rendement te behalen en geeft Versatel Duitsland de benodigde financiële slagkracht om door middel van  een hoge aandelenkoers meer bedrijven over te kunnen nemen.

De voormalige aandeelhouders van Versatel kunnen  toch weer in bezit komen van aandelen Versatel. Nu echter van Versatel Duitsland. Een schrale troost. Maar zij weten wel wat de echte waarde is van Versatel Duitsland.