28 april 2005 "Transactie Datacon will be accretive to its earnings per share in fiscal year 2005"
28 april 2005 drs.J.W.Swaen
In een aantal columns heb ik nader stilgestaan met betrekking tot de overname van Datacon Technology AG door BESI. Datacon Technology AG was wereldleider Flip Chip Bouding Equipment industrie. Dat beloofde veel voor de toekomst van BESI want het leek er op dat BESI eindelijk een goede aankoop had gedaan met de grote hoeveelheid cash die het bedrijf sinds de uitgifte van aandelen had verworven. De leader van deze column is ontleend uit het persbericht van BESI van 11 november 2004. Geen wonder dat vol verwachting werd uitgekeken naar de eerste kwartaalresultaten van Besi in 2005 omdat voor het eerst de cijfers van Datacon worden meegenomen. Bij de overname door Besi van Datacon werden door mij direct een aantal vragen gesteld omdat op zijn zachts gezegd de berichtgeving onduidelijk was, geen opening van zaken werd gegeven over het financiële wel en wee van Datcon en er gebruik werd gemaakt van verschillende manieren van verslaglegging(US Gaap, Dutch Gaap. Zo verantwoord BESI haaar cijfers voor de SEC door toepassing van US Gaap maar gaf cijfers van Datacon niet volgens US Gaap. Zie voor achtergronden: 14 november 2004 BESI wereldmarktleider Flip Chip bounding Equipment Na een nader onderzoek richtte ik me tot BESI zelf met nader omschreven vragen op 15 november 2004: 15 november 2004 Investor relations van BESI en de vraag om nadere gegevens m.b.t de overname van Datacon AG Uiteindelijk bleef me niets anders over dan op 29 november 2004 uiting te geven aan mijn ongenoegen in:29 november 2004 Transparantie en Besi? Wat daarna door BESI naar buiten werd gebracht voedde alleen maar de bij mij aanwezige achterdocht m.b.t. de juiste stand van zaken en de berichtgeving daarover. In een column van 14 december 2004 BESI en de onvermijdelijkheid van nieuw managment heb ik een en ander nog eens proberen te verduidelijken want op die dag kwam BESI met een persbericht waarin het aankondigde Herstructureringsmaatregelen te nemen om daardoor het operationele resultaat te verbeteren (ik kom op dat operationele resultaat later nog terug). Wat is er tegen als een bedrijf maatregelen neemt om het operationele resultaat te verbeteren. Niets natuurlijk. Alleen de praktijk blijkt harder dan de theorie. In die column van 14 december trok in o.a. de volgende conclusie: Het wordt langer hoe meer duidelijk dat BESI voor Datacon Technology AG niet de sterke partij is die Datacon Tenology AG zegt te hebben omarmd. Des te opmerkelijker is het dat het management van BESI bij de overname van Datacon Technolgy AG alleen maar goede cijfers openbaarde over het laatste anderhalve jaar en het verliesjaar daarvoor buiten beschouwing liet. Herhaaldelijke vragen van mijn kant werden niet beantwoord. Met des te meer waakzaamheid zal er nu moeten worden gekeken naar de echte cijfers van Datacon Technology AG.'. De eerste kwartaalresultaten van 2005 zouden dus voor een ieder duidelijkheid moeten geven. want op 14 december zei ik ook nog dit: ' Want heeft men er al bij stilgestaan dat BESI het interestinkomen nu kwijt is waarop het draaide en nu totaal afhankelijk blijkt te zijn van Datacon Technology AG. Als die resultaten te mooi zijn voorgesteld, en daar heeft het alle schijn van, dan zit BESI zwaar in de problemen. Want ook Datacon Technology AG kan zich niet aan de neergang van de cyclus onttrekken'. |
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
Begin januari 2005 komt BESI opnieuw met een persbericht waarin men de overname van Datacon definitief noemt. Wel zal BESI genoodzaakt zijn om 'taking a non-cash charge in the first quarter of 2005 related to in-process research and development'. En ja hier komt opnieuw ( begin januari 2005) de ook al in de leader door mij gebruikte uitspraak van 11 november 2004 terug: 'Excluding such charge, Besi anticipates that the transaction will be accretive to its earnings per share in 2005 assuming no synergies related to the combination of the two firms". Daar kunnen we BESI dus aan houden!!! ; alleen uit een door mij verricht onderzoek blijkt dat men zeer voorzichtig moet zijn bij uitspraken van BESI. Bij de publicatie van de jaarresultaten van 2004 heb ik daarom gemeend een overzicht te moeten geven van de uitspraken van de CEO Dhr. Richard W. Blickman. Een ieder kan die uitspraken nader inzien in de bijdrage van 12 februari 2005:12 februari 2005 BESI 'Het komt allemaal door de economische onzekerheden' waarin ik constateerde dat de CEO er in geslaagd was in de 9 jaar waarin hij leiding geeft een negatief bedrijfsresultaat te behalen. Geen wonder dat men het operationele resultaat moet gaan verbeteren. Het wordt tijd de resultaten van het eerste kwartaal van 2005 aan een nader onderzoek te onderwerpen. |
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
Wat voor verwachting spraken de analisten uit voor het 1e kwartaal 2005 ? Persbericht: Analisten zien kwartaalverlies per aandeel BESI EUR 0,03 en wat werd het uiteindelijk: Kwartaalverlies BESI groter dan verwacht Ontluisterend om te moeten constateren dat ondanks de consolidering van Datacon het verlies vergeleken met het 1 kwartaal 2004 met meer dan 100% is toegenomen in het eerste kwartaal van 2005 van 2,2 miljoen tot 4,5 miljoen. Per aandeel een verlies in het eerste kwartaal van 2004 van € 0,04 naar € 0,14 (Including acquisition Datacon van € 0,06)in het eerste kwartaal van 2005.( En ik teken daar nog bij aan dat het aantal aandelen met ruim 6% is toegenomen) |
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
Doordat BESI voor 2004 gegevens verstrekt alsof Datacon al geïntegreerd was in BESI kunnen we daar een aantal zaken met betrekking tot Datacon uit distelleren.
Wat grote zorgen baart is het feit dat ondanks de consolidatie van Datacon het operationele resultaat niet minder dan € 5,479 miljoen negatief blijkt te zijn. Ik wil daarbij nadrukkelijk wijzen op het feit dat het operationele resultaat van Datacon in het 4e kwartaal van 2004, althans volgens gegevens verstrekt door BESI, blijkbaar een positief bedrijfsresultaat had behaald van (-8,897-7,334) € 1,563 positief. Uit het bovenstaande overzicht blijkt dat als Datacon in 2004 al was geconsolideerd Besi toch in 2004 een negatief bedrijfsresultaat zou hebben behaald van € 3,734 miljoen en een negatief interestinkomen had behaald van € 0,528 miljoen. Kijken we naar het operationeel resultaat per kwartaal van Datacon in 2004 dan blijkt dat die resultaten per kwartaal zeer sterk fluctueren. Opvallend daarbij is dat het operationeel resultaat in het 4e kwartaal van 2004 meer dan gehalveerd werd vergeleken met het 3e kwartaal van 2004. Een daling met 54,96%. Het lijkt erop gezien de toename van het operationele verlies van BESI inclusief Datacon in het 1e kwartaal van 2005 van € 3,734 miljoen naar € 5,479 miljoen. Een toename van het negatieve operationele resultaat met € 1,745 miljoen. Grafisch ziet het operationeel inkomen er sinds 2000 als volgt uit |
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
De ontwikkeling van de Gross Margin geeft ook geen opwekkend beeld De Gross Margin in het 4e kwartaal 2004 was voor BESI zonder Datacon 22,8 inclusief Datacon was dat 29,9 Voor het 1e kwartaal van 2005 was de Gross Margin voor BESI inclusief Datacon 28. Een daling met 1,9 |
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
Kijken we naar de omzetontwikkeling dan kan daar ook de conclusie uit worden getrokken dat daar zich een zorgelijke ontwikkeling voordoet.
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
Afrondend: Alles overziende kan ik niet anders dan de conclusie trekken dat mijn argwaan meer dan bewaarheid is, de gegevens zijn meer dan duidelijk. De herhaaldelijk naar voren gebrachte uitspraak van BESI, zowel in november 2004 als in januari 2005 dat de overname een positieve uitwerking zal hebben op de winst per aandeel van BESI wordt gelogenstraft. |
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
28-04-05 drs.J.W.Swaen |