We hebben 214 gasten online

4 maart 2007 Besi ontbeert aandeelhouderswaarde!

Gepost in Semi-conductor industrie

Besi ontbeert aandeelhouderswaarde !

logo

4 maart 2007

drs.J.W.Swaen

Inleiding:

Aandeelhouders van Besi zijn ontevreden over de manier waarop Blickman c.s. aandeelhouderswaarde heeft gecreëerd. Dit blijkt uit een bericht uit het Financieel Dagblad van 24 februari 2007.

Verbaasd kan ik niet zijn natuurlijk. Al sinds 27 oktober 2002 volg ik de ontwikkelingen van Besi op de voet. In 12 columns heb ik sinds die tijd de ontwikkelingen gevolgd en kon daarbij niet om de conclusie heen dat President en CEO Blickman ten aanzien van het creëren van aandeelhouderswaarde volstrekt onvoldoende heeft gepresteerd.

Resultaten Besi:

grafiek 1

Uit bovenstaande grafiek blijkt dat het operationeel inkomen van Besi vanaf 1998 tot en met 2006 negatief is - € 31,022 miljoen. Het interest inkomen was in die 9 jaren € 8,683 miljoen zodat in feite een negatief saldo in 9 jaar is bereikt van - € 22,339 miljoen.

Winst / verlies per aandeel Besi

tabel 2:

tabel 2

Kijkend naar tabel 2 kan ik geen andere conclusie trekken dat de resultaten per aandeel bedroevend zijn te noemen. In 9 jaar tijd heeft Besi een verlies per aandeel geleden van - € 0,94. Alleen in 1999, 2000 en 2006 werd winst gerealiseerd respectievelijk van € 0,09, € 0,61 en € 0,29.

Ontwikkeling Gross Margin Besi sinds 2000

Tabel 3:

tabel 3

De ontwikkeling van de Gross Margin is de laatste twee jaar positief te noemen. Alleen doet zich de vraag stellen of deze stijging van de Gross Margin al weer aan het keren is. De book to bill ratio in het vierde kwartaal van 2006 was sterk teruggevallen tot 0,76. In het vierde kwartaal 2005 was de book to bill ratio 1,03 en 0,94 in het derde kwartaal van 2006.

Tabel 4

tabel 4

Tabel 4 laat grafisch goed zien dat het terugvallen van de backlog voor Besi een steeds terugkerend probleem is. Schommelingen doen zich in de industrie nu eenmaal voor maar de overname van Datacon AG in 2004 zou daar verandering in brengen. Zie de column:14 november 2004 BESI wereldmarktleider Flip Chip bounding Equipment

Dat blijkt niet het geval te zijn. De overnamesom was € 93,6 miljoen de herstructureringen van Besi nog niet meegerekend. Men verwachtte ten tijde van de overname een omzet van € 75 á € 85 miljoen en een winst in de eerste helft van het boekjaar 04/05 van € 5,2 miljoen.

Dat deed de heer Blickman verklaren "Besi anticipates that the transaction will be accretive to its earnings per share in fiscal year 2005".

Dat nu bleek in 2005 uit te komen op een verlies per aandeel van € 0,16. In 2004 was al een verlies per aandeel behaald van € 0,18. In 2006 werd echter een positief resultaat per aandeel behaald van € 0,29. Maar opnieuw is er eind 2006 sprake van een significante teruggang in de backlog.

Als redenen werden in de jaarcijfers van 2006 aangegeven:

Orders for the fourth quarter of 2006 were € 37.7 million, a decrease of 23.1% as compared to the fourth quarter of 2005 primarily due to a decrease in die bonding equipment orders from an unusually high level in the fourth quarter of 2005. Bookings decreased by € 6.8 million, or 15.3%, in the fourth quarter of 2006 as compared to the third quarter of 2006 due primarily to the delay in receipt of a € 4 million packaging equipment order that was received in the first quarter of 2007. On a customer basis, bookings in the fourth quarter of 2006 as compared to the third quarter of 2006 reflected a 18.4% decrease in orders by subcontractors and a 12.9% decrease in orders by IDMs. The Company’s book-to-bill ratio was 0.76 in the fourth quarter of 2006 as compared to 1.03 in the fourth quarter of 2005 and 0.94 in the third quarter of 2006.

Dat zal in 2007 onvermijdelijk leiden naar een teruggang van omzet en margedruk en natuurlijk de winstgevendheid. Vreemd dat enkele grootaandeelhouders niet over de manier waarop Besi bestuurd wordt vragen stellen aan Bilckman c.s. Men wil dividend zien uitgekeerd. Uit het feit dat Besi inmiddels heeft laten weten maximaal 1 miljoen aandelen te willen inkopen blijkt dat men aan de protesten enigszins tegemoet wil komen. Veel beter zou het zijn als Besi uitzag naar een CEO die echte aandeelhouderswaarde creëert.

 

Backlog Besi in 2006

In miljoen euro

1 q 2006

1,34

72

2 q 2006

0,93

68,7

3 q 2006

0,94

65,9

4 q 2006

0,76

37,7