We hebben 226 gasten online

17 augustus 2003 Versatel, Telfort en Enertel: het kan verkeren

Gepost in Versatel

17 augustus 2003 - Jo Swaen

De Telecom sector kent naast giganten ook kleinere ondernemingen die aan de weg timmeren. DT en France Telecom zuchten onder de schuldenlast en iedere Nederlander heeft de neergang van KPN van nabij meegemaakt en de schuldenlast die KPN nog met zich mee torst. Des te opmerkelijker is dat er toch sprake lijkt te zijn van een oplevende sector waarin geïnvesteerd wordt. Een naam springt eruit als het om Telfort en Enertel gaat. Greenfield Capital Partners.

Telfort en Enertel nu in handen van Greenfield Capital Partners.
Greenfield Capital Partners heeft alle aandelen van Telfort in bezit. De investeerder heeft met Telfort een succesvolle gezonde onderneming gekocht. Deze aankoop past in de ambitie en strategie van de investeerder om een full-service telecomportfolio in Nederland te verkrijgen. Naast Telfort heeft Greenfield Capital Partners reeds Enertel in bezit, een aparte organisatie die zich richt op vaste netwerkactiviteiten. Greenfield heeft met Telfort een lange termijn strategie voor ogen. Greenfield Capital Partners is een onafhankelijke financiële en zakelijke dienstverlener. Greenfield stapt in bedrijven waar men een goede toekomst voor ziet. Zoals Telfort en Enertel

Telfort is financieel gezond en schuldenvrij. De omzet is in 2002 sterk gestegen, met 40 procent naar 410 miljoen euro. Men streeft ernaar om in 2004 een netto winst te behalen. Telfort is een bekende naam in Nederland en is de "nieuwe naam" voor O2 Nederland BV., dat overgenomen is door Greenfield Capital Partners. Het meest opmerkelijke is wel dat men voor de overname maar € 25 miljoen heeft betaald.

TELFORT OMZET Ebitda Klantenbestand
1 Q 2002 € 94 mln (€ 22,6 mln)  
1 Q 2003 € 106 mln € 20,1 mln 1,525 mln
       

En dan ENERTEL Een jaar geleden op 16 augustus 2002 verscheen dit persbericht

Greenfield Capital koopt Energis Nederland
Het in financiële moeilijkheden verkerende telecombedrijf Energis is donderdag voor een niet nader genoemd bedrag opgekocht door de Nederlandse investeringsmaatschappij Greenfield Capital Partners. Energis krijgt de oorspronkelijke naam van het uit de energiesector voortgekomen Enertel weer terug. Het bedrijf is twee keer in buitenlandse handen geweest. November 1999 nam het eveneens uit de nutssector voortgekomen Britse telecombedrijf Energis Enertel van Worldport over. Energis plc maakte vorige maand door een nieuwe kapitaalinjectie van 230 miljoen euro door zijn banken een doorstart. Alle activiteiten en de bankschuld van ruim een miljoen euro zijn in de nieuwe bv Thelys gestopt. Het besluit viel om de Nederlandse tak apart te verkopen. De nieuwe eigenaar stelde als eis aan zijn investering een verdere sanering van Energis.

Op 30 augustus 2002 vermelde Computable:

Enertel als feniks uit as herrezen
De toekomst van Energis Nederland is veilig gesteld. Greenfield Capital Partners heeft het bedrijf overgenomen van zijn Britse moeder. De oude naam Enertel, dat het bedrijf voerde toen energiebedrijven aan de touwtjes trokken, is opgepoetst.De balans is opgeschoond. Dit noemt Cees Meeuwis, ceo van Enertel, het voornaamste wapenfeit van de schoonmaakactie sinds de Britse eigenaren uitgekocht zijn. "We gaan werken met fatsoenlijke en nuchtere boekhoudregels. Het prakken van medewerkers onder de ebitda-lijn is verleden tijd." Meeuwis doelt op de gewoonte om een gedeelte van de salarissen als investering in de boeken weg te schrijven, omdat werknemers aan de lancering van toekomstige producten werkten. Ook omzetverhogende capaciteitsruil met collega telecombedrijven is passé. Volgens Meeuwis vond dit in Nederland op grote schaal plaats. De nieuwe eigenaar heeft voor de overname een drastische afslanking van het bedrijf bedongen. Half juni kwamen al 73 van de 360 werknemers op straat te staan. Daar komen nog eens tachtig werknemers bij in een nieuwe ontslagronde. Meeuwis hoopt de schade van deze laatste reorganisatie zoveel mogelijk te beperken door getroffenen via uitbestedingscontracten onder te brengen bij een nieuwe werkgever. Hij werkt aan een plan om de beheerafdeling van het netwerk en facturering op deze manier af te stoten.

Focus
Ook het productaanbod van Enertel gaat op de schop. Het bedrijf wil zich beperken tot ip-verbindingen en diensten als ip-vpn en inbelvoorzieningen voor bedrijven. Daarnaast houdt het zijn dienstverlening aan internetaanbieders, waaronder landelijk inbellen en webhosting, overeind. Aan spraakverkeer wil het bedrijf minder doen. De verkoop van capaciteit aan andere telecombedrijven voor het afhandelen van spraakverkeer gaat een tandje lager, omdat Enertel door faillissementen teveel risico loopt. Bedrijven, die hun dataverkeer laten afhandelen via Enertel, kunnen spraak er nog wel bij laten doen.

In het Eindhovens Dagblad van 16 augustus 2003 viel mijn oog op een klein bericht: Winst Enertel over eerste helft jaar 2003

Enertel OMZET Netto winst
1 H 2002 € 50 mln (€ 13 mln)
1 H 2003 € 54 mln + 8% € 2 mln

Een opmerkelijke verbetering van de resultaten en laat goed zien dat na sanering er wel degelijk 'muziek' in Enertel zit. Greenfield Capital Partners bezit dus zowel Telfort als Enertel , maar dat behoeft enige toelichting

Ten aanzien van Telfort vond ik namelijk nog het volgende bericht:

Greenfield Capital Partners is een onafhankelijke financiele en zakelijke dienstverlener met twee kernactiviteiten: Private Equity en Corporate Finance. Met Private Equity investeert Greenfield Capital Partners in niet-beursgenoteerde ondernemingen en met Corporate Finance wordt dienstverlening geboden bij fusies en overnames, (groei)financiering en bij bedrijfsopvolging. In augustus 2002 nam Greenfield Capital Partners Enertel N.V. over, een van de grootste Nederlandse leveranciers van telecom-services met een sterke focus op IP-producten, hosting- en data-services voor bedrijven, instellingen en overheden. In de holding welke 100 procent van de aandelen O2 heeft verworven, heeft Greenfield een 60 procent belang en de overige 40 procent is ingebracht door een drietal financiële partijen en de Enertel Holding.(Lees voor O2 Telfort)

Vraag is dan: Wie zijn de drie financiële partijen en wie heeft belangen in de Enertel Holding? Daar zit dus wel degelijk een strategie achter. Verwonderlijk is het dus niet dat beide bedrijven samen werken.

En dan VERSATEL.

Ook dit bedrijf is aan een opmerkelijke wederopstanding bezig nadat een financiële herstructurering in 2002 werd doorgevoerd waarbij niet minder dan een schuld van € 1,7 miljard werd gesaneerd waardoor Versatel nu zonder schulden is en een kaspositie heeft van rond de € 150 miljoen. Daar is al meer dan genoeg over gesproken en mensen die een en ander nog na willen kijken verwijs ik naar het jaarverslag van Versatel over 2002 Uit het overzicht van de resultaten blijkt dat Versatel op de goede weg is om in het 1Q van 2004 een free cash flow profitability in the first quarter of next year. (CFO bij 2q2003 resultaten) te realiseren.

Versatel Omzet netto Inkomsten netto Gross margin Adj. EBITDA EBITDA Profit #
1Q 2001 47 34 38,2 (23,3)    
2Q 2001 68,5 37,9 34,6 (19,3)   (108,1)
3Q 2001 65 39,6 38,2 (12,3)   (34,4)
4Q 2001 66 40,5 39,6 (9,4) (13,6) (104,9)
1Q 2002 67,5 43 41,5 (3,7) (4) (84,8)
2Q 2002 70,4 47 50,8 1,9 3,0 (252,5)
3Q 2002 73,1 51 47,1 6,1 8,8 (72,2)
4Q 2002 83,4 58 52 13,3 10,6 (22)
1Q 2003 87,1 63,4 52,5 13,1 13,2(28,1)* 1(18,3)
2Q 2003 93,1 68,7 57,5 15,8 20,3  
2Q 2003+ 120,0 86,2 54 17,7 16,6 (11,5)>
Verw.2003 440-450   50-52% 60-70    

# inclusief AFSCHRIJVING EN HERSTRUCTURERING
+ inclusief Tesion en Completel Germany.
Nu Versatel Germany
· 1Q2003 € 14,9 one time settlement DT
> Versatel's net loss in 2Q03 was favorably impacted by a € 2.5 million gain related to the pro-rata attribution of Versatel Deutschland Holding's ("VDH") losses to Arques due to its 15% minority interest stake in VDH.

Van de drie genoemde bedrijven is Versatel het enige bedrijf waar een particuliere aandeelhouder op de effectenbeurs aandelen van kan kopen. De koersontwikkeling van Versatel is sinds de herstructurering al gestegen van een laagste koers van € 0.18 op 9 oktober 2002 naar € 1,42 op 15 augustus 2003

Uit onderstaande grafiek blijkt overduidelijk dat de koers van Versatel sinds dat laagste punt verveelvoudigd is, vanaf de laagste koers.

1

De vraag die nu gesteld wordt is of die ontwikkeling zich zal voortzetten. Het antwoord kan naar mijn idee bevestigend beantwoord worden. Daar zijn een aantal redenen voor aan te geven.

· Het totale aantal klanten in Nederland steeg van bijna 752.000 in het eerste kwartaal naar bijna 824.000 in het tweede kwartaal. Daarnaast had Versatel bijna 12.000 Belgische klanten en circa 205.000 Duitse afnemers.
· De integratie van Tesion en Completel Germany in Versatel Duitsland zal zeker gunstig uitpakken voor de resultaten van Versatel.
· Uit het overzicht van de resultaten blijkt duidelijk dat Versatel per kwartaal steeds betere resultaten behaald en dat de autonome groei ook zonder de Duitse integratie zich sterk voortzet.
· Versatel heeft meer als € 150 miljoen in kas waardoor men in staat is een eventuele overname te doen.
· De CFO heeft opnieuw verklaard dat in het 1Q 2004 er een positieve cash flow zal zijn.
· Als nieuwe grootaandeelhouders zorgen Talpa (John de Mol) en J.P.Morgan ervoor dat vermindering van het belang van b.v. Merrill Lynch tot 4,93% de koers niet schaad
· De Ebitda verbetert per kwartaal met ongeveer € 5 miljoen.
· De analyses door de effectenhuizen zijn zonder meer positief te noemen. Koersdoelen variëren van € 1,75 tot € 2,00. Nemen we het gemiddelde dan kom ik op een koers van € 1,87. Nog altijd een stijging vanaf de huidige koers van € 0,45 dat is 31,69%.
· Petercam verklaarde zelfs dat aandeelhouders de komende jaren veel plezier van dit aandeel kunnen hebben. Een verdrievoudiging van de koers binnen drie jaar(bericht in chat Versatel nieuws blik op de beurs.com van 12-08-2003 20:46) acht Petercam niet ondenkbaar.
· Persberichten spreken zelfs over samenwerking met Telfort. Alles blijkt in de toekomst mogelijk, als het de kosten maar drukt.
· Versatel onderzoekt al enige tijd de mogelijkheden om mobiele telefonie -diensten aan haar klanten te kunnen aanbieden. Versatel zou op deze manier de kosten van de dure interconnectietarieven kunnen verlagen en klanten een totaalpakket van telecomdiensten kunnen aanbieden.Kan alleen maar positief uitpakken.

Resumerend: Op een huidige koers van € 1,42 is het aandeel een koopje te noemen. Mensen die 'hoogtevrees' krijgen kunnen altijd hun winst nemen, daar is niets mis mee. Of ze het aandeel dan weer goedkoper kunnen aanschaffen lijkt me meer 'wishful thinking' dan realiteit te zullen worden. Maar mocht de koers iets terugzakken dan zal ik niet nalaten aandelen Versatel bij te kopen.

JoSwaen