We hebben 125 gasten online

15 juli 2004 Tussentijdse vergelijking Versatel en QSC

Gepost in Versatel

15 juli 2004 Jo Swaen

Overzicht resultaten QSC AG

QSC

OM

ZET

Gross

marg

 

EBITDA

EBIT

Resul -taat

Resul €P/sh

Mkt

Kap.

RESULVOOR BEL

Liquidity

1q00

0,1

             

(11,7)

 

2q00

                   

3q00

1,2

             

(21,5)

659,4

4q00

     

(79,4)

         

575,0

1q01

5,3

   

(22,1)

       

(27,5)

250,6

2q01

7,1

   

(23,6)

         

210,0

3q01

7,8

   

(18,9)

       

(23,6)

175,9

4q01

9,2

   

(20,8)

         

153,8

1q02

9,6

   

(16,3)

       

(7,5)

134,8

2q02

12,0

   

(14,9)

       

(2,3)

117,7

3q02

12,1

   

(14,2)

       

(2,3)

102,6

4q02

13,4

   

(14,9)

         

87,6

1q03

27,6

 

0,469

(10,0)

(20,0)

(18,8)

(0,19)

64,1

0,5

76,7

2q03

28,3

   

(7,2)

       

1,6

68,1

3q03

29,5

   

(5,5)

       

2,9

 

4q03

30,3

   

(5,8)

         

54,3

1q04

32,2

21,1%

6,8

0,1

(6,1)

(5,5)

(0,05)

482,1

 

38,8

2q04#

35,5

                 

# voorlopige cijfers

Positief free cash flow by the second quarter of 2004, een kwartaal eerder dan verwacht

Verwachting een omzet van € 138 miljoen over 2004

Resultaten QSC 2000-2004

QSC

omzet

margin

ebitda

ebit

Results p/s €

Mrkt kap

employees

2000

5,0

 

(79,4)

(98)

(1,15)

417,9

194

2001

29,4

 

(85,4)

(113)

(1,04)

131,3

263

2002

47,1

 

(60,3)

(101,1)

(1,01)

39,9

433

2003

115,6

 

(28,5)

(61,9)

(0,58)

318,3

373

2004#

138

           

# verwachting

Resultaten vergelijking QSC en Versatel Deutschland in 2002 en 2003

QSC

2002

2003

Stijging

%

Netto Omzet

47,1

115,6

68,5

145%

Gross Margin

       

GM%

       

Adjusted Ebitda

(60,3)

(28,5)

31,8

53%

Versatel Deutschland

2002

2003

Stijging

%

Netto Omzet

77,7

189,6

111,9

144%

Gross Margin

36,398

93,274

56,876

156%

GM %

46,8

49,2

2,4

5,13%

Adjusted Ebitda

(2,3)

21,2

23,5

1021%

Vergelijking QSC en Versatel Deutschland 4 q 2003 en 1 q 2004

Versatel

Duitsland

Netto omzet

Gross

Margin

GM%

Adj

EBITDA

4Q 2003

57,683

28,790

49,9

8,280

1Q 2004

58,511

28,671

49,0

8,626

QSC

OM

ZET

Gross

marg

 

EBITDA

EBIT

Resul -taat

Resul €P/sh

Mkt

Kap.

RESULVOOR BEL

Liquidity

4q03

30,3

   

(5,8)

         

54,3

1q04

32,2

21,1%

6,8

0,1

(6,1)

(5,5)

(0,05)

482,1

 

38,8

Ontwikkeling QSC beurskoers sinds introductie

1

2

3

Ontwikkeling beurskoers Versatel

4

5

Kijkend naar de koersontwikkeling van Versatel lijkt het erop dat een koers van € 1,10 geen onmogelijkheid is.

Laat dat nu net de verwachting zijn van UBS.

Toevallig???!!

Vergelijking Koersval Versatel en QSC

6

7

Versatel van € 2,32 naar € 1,29 slotstand 15 juli 2004 is daling van € 1,03 = 44,4%

QSC van € 6,00 naar € 3,41 slotstand 15 juli 2004 is daling van = 43,17%

Conclusie: er is dus echt geen sprake van een exceptionele daling van het aandeel Versatel t.o.v. het aandeel QSC.

Enkele verdere afsluitende opmerkingen:

1) Net als Versatel heeft blijkens de gegevens verstrekt door QSC bij de eerste kwartaalcijfers van 2004 ook QSC in het eerste kwartaal van 2004 vooruitbetalingen gedaan aan D.T. Die kosten werden dus al in het eerste kwartaal geboekt.

2)

8

Kijk goed naar dit overzicht en zie waarom de free cash flow in Nederland (0,3) is en in Duitsland 4,2

3) Zie de gross margin van QSC en vergelijk die dan met Versatel Deutsland

4) Zeer opvallend dat QSC vandaag een persbericht deed uitgaan. Waarom? Zie citaat:

“Various pessimistic trading statements by alternative telecommunication carriers and providers relating to the development of the market in the second quarter have prompted QSC to report an indicative preview on the developments for the most recent quarter.

Een pluim dus voor QSC dat wel reageert en de voorlopige cijfers wel publiceert. Gevarieerde pessimistische verklaringen…….

Zie mededeling van analist Petercam die sprak van de waarschijnlijkheid van nog meer bijstellingen te verwachtingen in de branche.( Na mededeling van Colt dat men de targets niet zou halen)..

Voor QSC geldt in ieder geval dat de cijfers prima zijn.

5. Maar er stond ook een ander quote in het persbericht die tot nadenken stemt: “In light of the structural problems in the mass market for residential DSL customers, the company sees its strategy vindicated to focus primarily on the business customer segment”.

6) Dat impliceert dat er klaarblijkelijk toch problemen zijn. Maar voor Versatel? Geen signalen ontvangen.

7) Verder valt op dat Versatel het beter doet dan QSC maar wel een lagere beurskoers heeft. Dat heeft alles te maken met de vrije verhandelbaarheid van QSC waarvan de aandelen stevig in vaste handen zijn. Zie mijn eerder column.

8) Opnieuw kijkend naar de resultaten zou QSC een pracht bedrijf kunnen zijn onder de Versatel vlag. Het heeft er alle schijn van dat de hogere koers t.o.v. de koers van Versatel een belemmering blijft vormen.

9) Vooruitzichten van Versatel zijn gezien de total Sources goed te noemen.

9

10) De realiteit gebied om opnieuw te stellen dat zolang het aandeel door grote beleggers wordt gebruikt om bepaalde doelen na te streven, de kleine belegger beter aan de zijlijn de ontwikkelingen af kan wachten. Het feit dat zelfs de Rabo het koersdoel naar € 1,90 bijstelde geeft aan dat voorlopig een koers van meer dan € 2 niet tot de mogelijkheden behoort. Mocht er een overname plaatsvinden dan ligt dat natuurlijk anders.