We hebben 166 gasten online

12 december 2004 Vergelijking Versatel Duitsland en QSC en de koersontwikkeling

Gepost in Versatel

12 december 2004 Jo Swaen

Inleiding Lange tijd behaalde het aandeel QSC een betere performance dan het aandeel Versatel hoewel de resultaten van Versatel beter zijn dan die van QSC. Aandeelhouders van Versatel begrepen dat niet en daarom had ik op 15 juli 2004 een nadere analyse gemaakt wat de redenen daarvan konden zijn. (Zie Tussentijdse vergelijking Versatel en QSC 15 juli 2004 Jo Swaen). De vraag daarbij is natuurlijk wat je moet vergelijken: QSC met Versatel Duitsland of QSC met Versatel totaal. Ik kies in verband met de markt waarin beide werkzaam zijn voor een vergelijking met Versatel Duitsland en QSC

 

Gegevens per kwartaal Versatel Duitsland

Versatel

Netto omzet

Gross

GM%

Adj

Duitsland

Margin

EBITDA

1Q 2002

18,274

7,815

42,8

-1,961

2Q 2002

18,92

9,185

48,5

-0,279

3Q 2002

18,805

8,76

46,6

-0,758

4Q 2002

21,633

10,638

49,2

0,671

1Q 2003

23,337

11,619

49,8

2,422

2Q 2003

53,725

26,214

48,8

4,955

3Q 2003

54,888

26,652

48,6

5,506

4Q 2003

57,683

28,79

49,9

8,28

1Q 2004

58,511

28,671

49

8,626

2Q 2004

62,935

31,383

49,9

10,219

3Q 2004

65,598

34,281

50

10,711

 Gegevens QSC vanaf 1e kwartaal 2000 

QSC

OM

 

Resul -taat

Resul €P/sh

Mkt

RESULVOOR BEL

Liquidity

     

ZET

EBITDA

Kap.

1q00

0,1

       

-11,7

 

2q00

             

3q00

1,2

       

-21,5

659,4

4q00

 

-79,4

       

575

1q01

5,3

-22,1

     

-27,5

250,6

2q01

7,1

-23,6

       

210

3q01

7,8

-18,9

     

-23,6

175,9

4q01

9,2

-20,8

       

153,8

1q02

9,6

-16,3

     

-7,5

134,8

2q02

12

-14,9

     

-2,3

117,7

3q02

12,1

-14,2

     

-2,3

102,6

4q02

13,4

-14,9

       

87,6

1q03

27,6

-10

-18,8

-0,19

64,1

0,5

76,7

2q03

28,3

-7,2

     

1,6

68,1

3q03

29,5

-5,5

     

2,9

 

4q03

30,3

-5,8

       

54,3

1q04

32,2

0,1

-5,5

-0,05

482,1

 

38,8

2q04

35,6

0,3

       

39,1

3q04

38

0,4

       

39,7

Grafiek1:Omzet Versatel Duitsland en QSC

graf 1

Grafiek 2: Ebitda Versatel Duitsland en QSC

graf 2

Ontwikkeling Beurskoersen laatste drie maanden

verg   

 

Kijkend naar beide grafieken zou je een verkeerde conclusie kunnen trekken als je alleen de linkse grafiek bekijkt. Namelijk QSC stijgt alleen maar. Kijk je naar de rechter grafiek dan lijkt QSC alleen maar te dalen. Toch verschillen die grafieken maar ongeveer een maand. Laagste koers was ongeveer € 2,85 en hoogste koers iets meer dan € 4,30. Slotkoers 10 december € 3,69

aaKijken we echter naar de grafiek van een jaar van QSC dan valt op dat QSC zelfs een hoogste koers behaalde van € 6,00 half februari terwijl de koers sinds half februari gedaald is naar € 3,69. (slotkoers per 10 december 2004). Een daling met niet minder dan € 2,31= 38,5% vergeleken met de hoogste koers in 2004. Wat is de moraal van dit verhaal. Beleggers in Versatel hebben nu het idee dat de koers alleen nog maar omhoog kan. de koersontwikkeling van QSC laat goed zien dat op zijn tijd winst nemen best goed kan uitpakken. Beginkoers in 2004 was € 3, derhalve tot 10 december een stijging met € 0,69 = 23%. Tijdens 2004 was de laagste koers voor QSC

 

bb   Waarom was de koers zo veel hoger dan de Koers van Versatel? QSC blijkt 105,308,663 aandelen te hebben. Deze aandelen zijn echter voor een groter gedeelte in vaste handen. Overzicht sinds 30 juni 2004.

     

 

Van de aandelen zijn dus maar voor de openbare markt, volgens deze opgave maar 41,8% verhandelbaar. Dat is in feite de hoofdreden voor het feit dat de koersontwikkeling van QSC, in vergelijking met Versatel, zich op een hoger niveau bevind. Ondanks een beter performance van Versatel Duitsland Aanschouw het Talpa effect met betrekking tot de koersvorming van het Versatel aandeel. Na de euforie waarbij het aandeel naar de € 2,38 ging volgde de daling nadat Talpa besloten had de koerswinst te verzilveren. Talpa naar verluid € 80 miljoen rijker, maar de particuliere beleggers zaten voor een groot deel met de brokken. Talpa zag Versatel alleen als een belegging, meer niet. Maar de wederopstanding van Versatel, althans de koers is vooral ingegeven door het feit dat Talpa opnieuw in Versatel investeerde en zelfs per 10 december 2004 met het bericht kwam dat men inmiddels 41,7% in handen heeft. Zag men Versatel eerst alleen als een belegging, nu blijkt Versatel ineens een strategische zet te zijn van talpa in de uitbouw van telecommer naar aanbieder van "triple play".

Bij de analisten bijeen komst van 17 november 2004 gaf Versatel al aan dat de Current Focus Next Stage Triple Play is

focus

   

Alom wordt nu verklaard dat Talpa Versatel ziet als sleutel in de plannen die men heeft. Maar wat voor plannen heeft Talpa met Versatel? Talpa heeft belangen in : Online gaming (ubisoft), Tv ingangen (Viacom, brainpool), Productiemaatschappijen (Eye works en The Television Corporation), Content (Jetix, Hit Entertainment), radio (Noordzee 100.7 FM, Sanctuary Records Group, Radio 10 Gold , Talparadio denmark), Internet (Lycos), een uitgever (vnu) EN een belang van meer dan 40% in een eventueel distributiekanaal (Versatel).

* Versatel is planning to provide the first Triple Play, a fixed-line service converging voice, broadband and broadcasting in Europe. * Officieel weten we daar eigenlijk nog niets van. 'We zouden wel gek zijn als we er niet gebruik van maken' aldus een zegsvrouwe van Investor Relations van Versatel Maar een ding weten we wel. De aandelen Versatel die in vrije handen zijn zullen er nu voor zorgen dat de koers verder omhoog zal gaan. Kijken we dan naar de koersontwikkeling van QSC en de vrij verhandelbaarheid dan zou de koers van Versatel minstens de koers van QSC moeten zijn. Maar gezien het feit dat Versatel Duitsland een veel betere ebitda heeft is een hogere koers eigenlijk voor de hand liggend.ve

Daarbij speelt ook mee dat ik verwacht dat Versatel in Duitsland ISIS over zal nemen en wellicht nog een andere speler. Van belang daarbij is dat daarvoor nieuwe aandelen zullen worden uitgegeven. Tel daarbij de uitrol van triple play (fijn die belastinglatentie) zowel in Nederland als in Duitsland tsja wat is dan een te verwachten koers. En wellicht nog een overname in Nederland? Kortom een koers van € 3,70 á € 4,00 is binnen handbereik.